辉瑞跌下神坛，曾经的他如何缔造药界神话 | IIR
文 | 理静编辑 | 白曼出品：机构投资者评论转载授权、商务合作等请联系后台
地位下滑，调战略、换logo
2021年3月8日，阿斯利康与中金资本正式宣布，双方联合打造的首支全球医疗产业基金“阿斯利康中金医疗创投基金”已完成I期融资，融资超过22亿人民币。2014年，辉瑞曾斥资1000亿美元欲收购阿斯利康，但阿斯利康却拒绝了该谈判请求。不过，2016年，阿斯利康的美罗培南等多个抗感染药物业务还是被辉瑞收购了，该项投资组合包括已经获批的Merrem (meropenem)、Zinforo (ceftaroline fosamil)和Zavicefta (ceftazidime-avibactam)，以及正处于临床试验阶段的ATM-AVI和CXL。整个交易额达16亿美元。
在2021年最新排名的“2020全球顶级药企TOP10”中，2019年的“宇宙大药厂”辉瑞的全球营收排名从第一名下滑至2020年的第七名，2020年虽然实现了+7%的增幅（2020年的辉瑞财报显总收入419.08亿美元，相比2019年扣除普强业务之外的收入同比增长2%。如果再扣除消费者保健业务和新冠疫苗BNT162b2的1.54亿美元收入，只看生物制药业务，实现+7%的增幅），但阿斯利康却同比实现+9%的增幅，虽然位列榜单第十，却也是辉瑞不可小觑的竞争对手之一。
辉瑞发展过程中有三个特点：不断大手笔并购、资产重组剥离、全球一流营销创造重磅炸弹产品。2020年是辉瑞急速转型的一年，2020年Q4辉瑞彻底实现了对普强（仿制药业务）的剥离，再加上之前对消费者保健业务的剥离，辉瑞已经变成一家纯粹的专注于创新生物制药业务的公司。
同样在这一年，辉瑞的并购对象也开始转变。2020年1月29日，辉瑞CEO Albert Bourla在投资者季度电话会议上宣布将改变并购模式，告别老辉瑞以节约开支为主要驱动力的大型并购模式、而将主要收购中晚期在研项目，并准备把全部存款用于购买心仪项目。
2021年1月6日，辉瑞正式发布了新的公司logo标识，弃用了73年之久的椭圆形药丸包住公司名称Pfizer的样式，改用左侧螺旋形加上公司名称的设计，意在突出辉瑞从一家多元化的医疗健康巨头转型为更加专注于开发预防和治疗疾病的处方药和疫苗的决心。
内生增长，成为“柠檬酸”王者
19世纪60年代后期，第二次工业革命开始，人类进入了“电气时代”。80年代开始，在欧洲的莱茵河流域（包括德国和瑞士）出现了最早领先的制药公司，包括嘉基、山德士、默克、先灵等，而当时的礼来、雅培、惠氏等扮演的只是优秀渠道分销商的角色。一战爆发，美国政府开始对德国药品禁运，默克、先灵便把其子公司开到美国去，为美国制药企业带去了欧洲的技术与对技术商品化的能力。
此时的辉瑞初成长。1849年辉瑞成立，创始人为一对表兄弟。表弟叫查尔斯·辉瑞(CharlesPfizer，1824-1906.10.19)，表哥叫查尔斯·厄哈特(CharlesErhart，1821-1891)，两人都出生于德国的路德维希堡，辉瑞学习化学，厄哈特则从事糖果生意。后两人来到美国，辉瑞靠着从父亲借来的2500美元的创业资金，和表哥两人在纽约曼哈顿的一座红砖小楼里创立了查尔斯·辉瑞公司(CharlesPfizer&Co)。
辉瑞的第一次发展是在美国南北战争时期。辉瑞向北军提供了大量药品，并在战争中迅速发展，成为美国较大的化学品生产企业之一。1914年，工厂动力全部由蒸汽改为电力，同年，辉瑞递交了历史上第一份专利申请。
辉瑞迎来的第二次发展是在一战，此时最爆款的产品是柠檬酸。
一战前，生产柠檬酸的重要原料供应即将中断，时任纽约总部总经理的John Anderson预见柠檬酸产品一定会成为辉瑞未来的重要收入来源，于是命人建立了实验室着手研究生产柠檬酸，两年后一种新型的柠檬酸发酵工艺诞生。1923年辉瑞成为美国最大的柠檬酸生产商，到1929年，几乎垄断了市面上的柠檬酸生产，规模高达1000万磅。
1936年，辉瑞已经成为世界领先的发酵化学企业，在葡萄糖酸和柠檬酸的生产技术中积累的经验基础上，开始大规模量产维生素C。柠檬酸让辉瑞一夜之间发财。
从精细化工到制药巨头：青霉素&土霉素
此时的辉瑞还是一家以生产化工产品为主要经营业务的化学品公司，直到青霉素的发现，才让它从一家精细化工公司彻底转型为制药公司。
1928年，英国亚历山大·弗莱明意外发现了青霉素，这一研究成果被辉瑞盯上。1941年二战爆发，辉瑞接到了美国政府下达的生产大规模青霉素以供战争之需的艰巨任务，在时任辉瑞CEO约翰·麦基的领导下，辉瑞成为世界首个生产青霉素的公司。
1945年，辉瑞生产的青霉素已经占到全球产品的一半（不过具有戏剧化的是，到2001年中国生产的青霉素超全球产量一半的时候，结果辉瑞却准备关闭其抗生素工厂了）。
由于青霉素不具有专利保护，许多药企都在大规模的生产，到1947年的时候，辉瑞的市场份额已经跌到23%。与此同时，还有很多公司在投入新药研究，如1948年，美国氨基氰公司推出了金霉素，1949年，帕克·戴维斯公司研制出氯霉素。
不甘示弱的辉瑞也开始寻找新的抗生素药品。1949年，在研究了上万种土壤样本后，辉瑞的科学家们终于在美国中西部的土壤中发现了一种物质—土霉素。相比青霉素，根据当时的证据表明土霉素的抗菌谱更广，辉瑞就做了一个重要决定，“我们自己来销售土霉素，如果需要，那我们就进入制药行业。”
1950年，辉瑞取得了土霉素的专利权，拿到了FDA的许可。土霉素成为辉瑞史上的第一个品牌药，1950年，辉瑞的总销量达到6000万美元，并在两年里贡献了42%的营收。土霉素是辉瑞独立发现的第一个抗生素，由此辉瑞正式进军制药行业。在随后的十几年里，土霉素为其带来大约5亿美元的销售收入。
也正是在这一时期，辉瑞的掌门人约翰·麦基在1950年开始建立起辉瑞的营销团队，辉瑞的三大特色之一的“全球一流营销体系”开始在此时有了雏形，而默克公司直到1953年才建立起营销组织。
“放眼全球，致力于本土化”，这个口号喊得很响
20世纪60 年代初，各种新药销量下滑再加上美国政府开始对药价进行限制，迫于营收压力，辉瑞开启了多元化和全球化进程。
在1950年到1990年之间的40年时间里，辉瑞总共收购了将近40家企业，从处方药延展到非处方药、化妆品，甚至到毫不相干的石油钻探、专业金属和材料领域等。靠着不断并购，此时的辉瑞已经是一个跨行业的联合大企业了。时任辉瑞总裁麦基对自己发动的狂热的并购浪潮相当认可：“我宁可从10亿美元的销售额中赚取5％，也不愿意从3亿美元（处方药）中赚取 10％。”
与此同时，辉瑞的海外业务也是发展迅速。时任辉瑞的副总裁鲍尔斯更为关注的是辉瑞的国际贸易和海外机构的构建。“放眼全球，致力于本土化”的口号喊得很响，通过收购方式，鲍尔斯建立了波多黎各、巴拿马、墨西哥、巴西以及早先建立的加拿大、比利时、英国、日本等分支机构，以及在法国、英国和日本的工厂。
辉瑞持续努力的海外扩张有了很好的回报，1962年的一份数据显示，英国市场上销售额最大的制药企业就是辉瑞，到1964年底，其海外销售额达到2.23亿美元，差不多是总销售额的一半。
短暂来看，多元化带来的增长对辉瑞的创新研发有重要意义，但却不可避免地忽视了另一个结果，那就是到了1970年代，药企的研发支出被显著压缩，也使得辉瑞在创新药方面错失了良机。
20世纪70年代，生物化学、酶学和微生物学开始有了重大突破，DNA重组和遗传工程学也有了重大发展，但辉瑞却没像当初那样敏锐地抓住了青霉素。新上任的辉瑞CEO Edward Pratt感受到了压力，因为辉瑞的竞争对手默克和礼来变成了新的领跑者。
默克当时共开发和生产出50多种新药，远远超过辉瑞和其他公司，且开发出历史上第一例用于人体的遗传工程的疫苗—乙肝疫苗，1986年获得了FDA的批准。礼来则抢先拿下了人胰岛素项目，该药1982年得到FDA批准，是第一个全球销售的遗传工程药品。
此时的辉瑞想要追赶，尽管开始加大研发经费，1988年的研发经费已经从1980年的5%提升到9%，但已落后十年的辉瑞还是显得力不从心。于是转而开始扩大医院产品业务，同时缩减非处方药业务。
从1970年到1990年的20年时间里，辉瑞重新将注意力放在健康保健产品领域，与此同时在并购上，聚焦于健康保健产品，并借助并购进入医疗装置和医院保健产品领域，先后并购了主要包括动脉、心肺、泌尿等器械设备的企业（从Mack Illertissen（针对德国市场药品、化工产品及消费品的制造商）、霍梅迪凯（牙科用品、医院设施以及整形外科设备）到Deknatel（缝合线及外科用设备）、Shiley（雪梨，人工心脏、呼吸机、心脏瓣膜等高技术医疗装置）等），此外还有普拉克斯（Plax）这一漱口水业务。
复兴：专注型并购
虽然辉瑞在研发新药上的能力没有赶上默克等，但还是取得了一些成就，包括1982年，辉瑞推出消炎药Feldene（吡罗普康），是第一个销量达到10亿美元的产品，也是当时全球销量最高的处方消炎药。
20世纪90年代，的辉瑞的权杖交到小威廉·斯特尔手上，斯特尔延续80年代的做法，进一步加强研究和开发的投入，1992年推出的降压药络活喜在1999年全球销量超过30亿美元。1998年，辉瑞研发的西地那非（万艾可，“伟哥”）上市，获得空前成功，成为辉瑞的爆款产品，多年来全球销售额一直维持在15-20亿美元。
与此同时，辉瑞在斯特尔领导下重新聚焦于制药行业，为此，开始了史无前例的剥离运动，或出售或分拆上市（包括百年的柠檬酸业务，通过多次收购形成的动物保健业务、OTC业务、医疗器械业务，以及明胶业务、日用品业务等），将所有的投入都集中到处方药领域。
1980s末，美国药品市场环境发生了一些变化，包括药企自身产品线储备不足、仿制药替代危机以及克林顿的医改等，都让美国这些大药企不得不重新选择发展战略，纷纷开启并购大浪潮，辉瑞也加入了当时如火如荼的大浪潮中。
在剥离业务的同时，辉瑞还靠并购不断的巩固自己的地位，在专注的同时，为扩充产品线，“辉瑞模式”开启了巨型并购历程，由此催生了全球最大的药企：
2000年，以900亿美元并购华纳-兰伯特，并购后，辉瑞获得了重磅药物—立普妥（1999年销售额37.95亿美元）。此次并购是对辉瑞心血管产品线的战略性完善，辉瑞跃升成为全美第一制药公司。
2002年，600亿美元并购法玛西亚，获得了关节炎产品西乐葆、Bextra以及膀胱炎产品得妥、抗菌药斯沃等，丰富了辉瑞的产品线，成为全球最大且以研发为主导的制药公司。但关节炎产品西乐葆销量不如预期，未能为辉瑞创造第二个“立普妥”产品。
2009年，680亿美元并购惠氏，并购之后，辉瑞生物制剂的在研产品线拥有6个疫苗和27个生物制品，包括全球销量最高的疫苗“沛儿”、处方药“恩利”，成为全球领先的生物制药企业。辉瑞从化学药巨头转型为生物制药领域巨头。
2013年，辉瑞分拆旗下动物保健品牌Zoetis在纽交所上市，成为全球最大的动物保健品企业。
2015年，以溢价39%，170亿美元并购赫士睿，将全球最大无菌制剂生产企业赫士睿收购，获得多种生物仿制药产品线及无菌注射业务，随后将赫士睿的输液业务10亿美元低价卖出。
2016年，140亿美元并购Medivation，成就肿瘤领域领先地位，包括20亿美元的乳腺癌药品Xtandi、在临床上有希望的talazoparib、Ibrance。同年，辉瑞斥资52亿美元现金收购生物制药公司Anacor Pharmaceuticals，以6.45亿美元收购基因疗法开发公司Bamboo Therapeutics。
当然辉瑞也有失手的时候，这就是爱尔兰抗皱药保妥适(Botox)制造商艾尔建。2015年，两家曾达成合并交易协议，并购价格高达1500亿天价美元，从而缔造一家全球最大的制药公司，并把新公司总部设在税率较低的爱尔兰。最终此次交易分手。2019年，艾尔建被美国制药巨头艾伯维(AbbVie Inc.)收购。
2019年，仿制药巨头迈兰(Mylan)以全股票方式与辉瑞非专利药部门普强(Upjohn)合并，合并后的新公司总部将设在美国，2020年合并正式完成，2020年11月16日合并后新公司—晖致公司(Viatris Inc.)正式成立。
回顾辉瑞长达一个半多世纪的历史，前一个世纪，是一家以生产化学品的家族企业，制药企业的供应商，后得益于青霉素研发的成功，辉瑞开始用投资+并购的方式完成了向制药业的转型，并通过剥离+聚焦，最终蜕变成一家纯粹的专注于创新生物制药业务的公司，构筑了竞争壁垒。
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